老规矩，先聊点闲话，前两天我在 Bloomberg 的 Buyside forum，之前总喜欢别人说，得亏 Bloomberg 是一家 Private Company，如果它上市了，我肯定跑去买它股票。这话说出来虽然没有数据支撑有不负责任的嫌疑，但是我真的好喜欢 Bloomberg。

Conference 开场，我先感觉像是走错房间进了一家夜店（opening remarks 的时候我满脑子想的是这个空间用来开 party 多好），后来感觉像 Google，又像电视台，最后满面的屏幕墙不断滚动的市场行情提醒你，人家其实是一家金融公司，就连厕所都不放过你，随时给你播报市场。

Bloomberg 的生意真是绝了。用了 Bloomberg 这么多年，最大感受就是，这个公司具有的绝对定价权。Bloomberg 每年的费用不便宜，但是这并不影响市场上的从业人员眼睛都不眨一下的给它上供，不管你是 Trader，Analyst，还是 Portfolio Manager，你都需要它，因为市场上找不到其他的产品能像 Bloomberg 一样提供同样质量的服务。它既提供技术，又提供信息，既是科技公司，金融公司，又是媒体公司，服务公司，难怪这个让人有种夜店 + Google + 电视台的混搭感觉。另外让人很爽的是，这里又有满是书卷气的程序猿，养眼的帅哥美女，和一群老派的金融大叔，这种大家和谐共处的感觉还是挺赞的。

说到定价权，我就想到了一个典型拥有定价权的公司，贵州茅台。茅台不但是中国白酒类公司市值老大，更是全球烈酒类公司的市值最大，看下图。

其实跟茅台对等，国外也有这么一家公司，Whisky 的老大哥，Diageo （LSE: DGE）。

【横炮】Diageo , 也许名字你听着陌生，但是 Johnnie Walker 你肯定不陌生，这是它的门面担当。但其实它旗下的酒类品牌真的太多了，跟茅台比起来，触角之广，云壤之别。它是世界上最大的 Whisky 生产商，但是它基本上可以把各大烈酒种类全部包括。用他们自己的话说，他们的生意环绕建立在六个品牌上（FY2016的销售额有40%来自这六个品牌），这里面有 Johnnie Walker， Smirnoff， Captain Morgan， Baileys， Tanqueray， Guinness。

有趣的是，这只 Diageo，收入是茅台的两倍还多，旗下品牌数量是茅台的 n 倍多，然而市值却远不及茅台。

我们来粗粗看一眼，酿酒业里面，烈酒类公司的 Margin 都是偏高的，这显然是有定价能力的市场选手们的专利，你见过哪个商品化的产品能有大的利润空间？烈酒行业毛利基本上都能达到60%以上，茅台的毛利高的夸张，竟然已经上了90%，Diageo 基本上跟同行们保持在同样水平。之后，Diageo 的 EBTIDA 和 EBIT 在30%左右，净利率在20.8%的水平，除了稍微略低于 Brown-Forman （NYSE: BF.B），但是都排在其他同行之前。此刻，我们的茅台兄，EBITDA， EBIT，净利率基本上 double 国际水平啊 （讲真，这么高的 Margin 水平，没有做空机构暗中调查么？）

我们找来 Diageo 的年报读一读，分享几个有趣的点：

英国公司，美国业务占大头

Diageo 是个很平衡的公司，一家英国的公司，业务分配很均衡，发达市场有58%份额，发展中国家有42%的份额。论国家分，没有哪一个市场是压倒性的。当然这样带来的问题就是汇率波动的影响会很大，Diageo 的净收入当中，超过三成是美元收入，近15%是英镑收入，再有11%是欧元收入。以现在英国这个闹腾劲儿，汇率波动对 Diageo 的影响不会小。

不难发现，北美市场的确是 Diageo 的支柱，北美在 Volume 上贡献虽然不及四分之一，但是 operating profit 已经到达全公司的一半。吃的是草挤的是奶，北美市场的 operating margin 达到了 43.51%，全公司的水平只有28.4%，感觉也是被其他猪队友坑了（开玩笑，不同市场的产品 mix 不同，人群消费习惯不同，margin 不同再正常不过）。

亚太很小，中国尤其小

亚太区贡献的 volume 倒是不少，但是 operating income 却不多。再看一下亚太的细分，其中左边紫色是中国，份额不大。

而且 Diageo 在年报中说，虽然 Diageo 中国区在 FY2016 的 super deluxe scotch segment 的市场份额增加了，但是 scotch 的中国区销售额还是减少了42%。看来中国白酒市场的火爆对洋酒的侵蚀不小。Diageo 其实在中国还有一个子公司，水井坊。在这个萎萎的亚太市场，Diageo 的旗下品牌只有水井坊还有可观的增长。

一个开挂的市场，印度

不知道你有没有在刚才的图里发现一个很有趣的现象：印度是个开挂的市场！亚太区里，印度的销售额基本要接近一半了，且贡献的基本上都是烈酒类。

这个现象很有趣，因为我的印象中从来没有觉得印度是个很会喝酒的国家，虽然生活中认识的印度人都出奇的酒量好。看了 Diageo 的年报，才发现真是才疏学浅啊。印度这个开挂的民族，在酒文化上也很开挂的。虽然因为很多宗教原因，大多数的人不能喝酒（但是抵不住人家人口基数大啊！），但是能喝酒的印度人走的都是高浓度路线。可能是英国殖民的原因，印度对 whisky 的钟爱是由来已久，Johnnie Walker 在印度口碑极高，除此，印度也是有自己的本土明星品牌的，McDowell’s。这些，都是 Diageo 旗下的。

还有一个很有趣的市场，尼日利亚

还有个很出乎意料的现象就是，非洲市场的 top 1宝座，我的预期是南非无疑，然而没想到却是尼日利亚。

当然，再一想，似乎也没有那么违反逻辑了，尼日利亚也是个啤酒文化不浅的国家，要知道他们国家还有个牛逼的 Nigerian Breweries （NGSE：NB），一年收入也有10亿美金的。

Diageo 问题在哪里

在我看来，最大的问题就是，这么大的企业，增长点在哪里？Diageo 在过去的两年里，Orginic Revenue 增长是0%和2.8%，公司自定的未来目标是 mid-single digit top line growth，听上去实在微不足道。还有就是汇率之于 Diageo 的重要，业务散落世界各地，就单说这过去一年，英国出这么些破事，海外业务的比重又这么大，风险不小。Diageo 的新一财年的财报再过两个月就要出来了，到时候我们拭目以待。

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文章来源： 大冒险

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